一样的期指一样的套保-【资讯】

发布时间：2021-07-15 19:47:37 阅读：次来源：料酒厂家

编者按：

中国证监会4月23日发布《证券公司参与股指期货交易指引》和《证券投资基金从事股指期货交易指引》，这意味着股指期货市场最大的两类机构投资者券商和基金参与股指期货将有规可循。

证监会相关负责人表示，将协调相关监管部门，推动保险、社保基金等其他机构投资者从事股指期货交易。而QFII（合格境外机构投资者）参与股指期货的相关办法也正在制定之中。

随着机构投资者逐一进入，股指期货市场中坚力量将陆续就位，股指期货也将大步向前，逐渐走向成熟。

券商参与期指套保为主

4月23日，中国证监会发布并实施《证券公司参与股指期货交易指引》（简称《指引》），对证券公司证券自营业务、证券资产管理业务参与股指期货交易的有关问题作出了明确规定。这意味着券商参与股指期货将有法可依。根据《指引》，券商参与股指期货先期以套期保值为主，然而机构套保盘却给市场带来一定担心。

套保为主期指海量扩张

对证券公司证券自营业务中有通过股指期货进行套期保值、对冲现货市场风险的需求，《指引》规定，具有证券自营业务资格的证券公司，在严格遵守有关套期保值交易规则的前提下，可以进行股指期货套期保值交易。

国泰君安证券销售交易总部金融工程负责人蒋瑛琨表示，证监会对券商早期参与股指期货仍然较为严格，偏向于做套期保值，而对套利仍有一定限制，这在海外市场上也是如此。

不过，券商参与其他目的的股指期货交易之门也未关紧，预留了余地。“下一步，经中国证监会批准，证券公司自营业务可以参与其他目的的股指期货交易。相关监管规定将另行制定。” 中国证监会有关部门负责人说。

而申银万国证券证券投资及衍生产品总部副总经理檀向球向《国际金融报》记者表示：“券商利用套保的积极性可能要比基金低一些，因为券商自营业务的量本身不是很高，而且也没有持仓规定，一旦券商不看好市场，可以将股票全部清仓，转投债券市场或打新股。”

长江证券(000783)金融衍生品中心总经理陈皓则向《国际金融报》记者表示：“总体来说，《指引》出台是个好事，至少给了券商一个选择。”

而海通期货分析师毛曦估计，即使是套保为主，机构入市后，股指期货成交量将迅速扩大，有望达到现货市场的5至10倍左右。持仓也会随着机构的进入逐渐放大。

特定资产管理业务先行

而对证券公司资产管理业务参与股指期货交易，则可根据不同交易类型，在审慎评估客户风险承受能力的情况下，按照客户的不同需求，参与不同目的的股指期货交易。

如对于集合资产管理业务，只能以套期保值为目的参与股指期货交易，对客户委托的资产进行风险管理，减少资产波动的风险。同时，由于集合资产管理计划具有客户人数多的特点，监管规定上参考了证监会证券投资基金参与股指期货交易的安排。

对于定向、限额特定资产管理业务，允许证券公司在做好客户适当性管理、向客户充分揭示风险并严格遵守合同约定和做好风险控制的前提下，为客户提供不限于套期保值为目的的投资产品，满足不同层次客户的需求，从而进一步发挥证券公司专业优势，拓展业务空间，提升证券公司核心竞争力。

专项资产管理业务原则上不得从事股指期货交易，因为专项资产管理业务投资对象已指定，目前主要采取资产证券化的形式。

陈皓表示：“我们预计定向、限额特定资产管理业务将快于其他业务开展，这类业务只需向会里报备，而 ‘小集合’理财产品等集合资产管理业务则需报批，将需要一些时间。”

陈皓透露，长江证券不少投资者对股指期货也非常感兴趣，目前公司也在积极准备定向、限额特定资产管理业务。

空军来了≠市场大跌

不过，机构投资者参与股指期货以套保为主也引发了市场的担忧。一些投资者认为，机构投资者将成为一股强大的做空力量，那么期指套保盘是否会引起现货市场的下跌呢？

毛曦指出：“现货市场的定价有自己特殊的机制，股指期货的推出并不能从根本上改变其定价方式，股指期货和现货市场走势受同样的因素影响，但是由于交易制度的差别，期货市场会比现货市场对信息的反应更快，更敏捷。所以不能说股指期货引导现货市场走势，而是说股指期货能提前现货市场反应。今后，股指期货价格发现功能会随着投资者结构的逐渐完善而更加得到体现。”

陈皓则告诉《国际金融报》记者：“机构投资者的参与非但不会影响股票市场走势，还能使市场更加平稳。”

他分析，由于目前证监会要求机构投资者参与以套保目的为主，而套保是有条件的，机构首先要在现货市场建仓。有了股指期货，机构投资者更能放心地在市场上建仓，不排除有券商增加自营资金，这反而是有利于现货市场走强的。此外，机构套保的目的在于排除系统性风险，有一定成本，这就要求机构所持股票能够跑赢大盘，有额外的溢价，来保证盈利，这对优质股票也是利好的。

陈皓指出：“机构投资者参与股指期货相当于市场上多了套保投资者，改变了个人投资者和私募投机交易为主的市场格局，市场参与者目的多元化有利于股指期货和股票市场的平稳运行。”

不过，毛曦也指出，如果机构投资者对现货市场走向看法一致，并且大幅建仓的话，可能会造成一定短期波动。（张竞怡）

基金规定严格望“期”兴叹

4月23日，中国证监会发布了《证券投资基金从事股指期货交易指引》（简称《指引》）。按照该《指引》，债券型基金和货币市场基金将无缘股指期货，而对于其他可参与的基金，证监会出台了“十大铁律”进行严格规定。这意味着基金投资期指将有据可依。不过业内人士分析认为，过于严格的要求可能将使得初期参与股指期货的基金寥寥无几。

《指引》规定严格

尽管允许公募基金参与股指期货，不过从《指引》的严格规定来看，监管层希望基金“慢慢来”。

按照《指引》，股票型基金、混合型基金及保本基金可以按照该指引投资股指期货，不过，基金管理人应当在基金合同中明确相应的投资策略、比例限制、信息披露方式等。同时，应在季度报告、半年度报告、年度报告等定期报告和招募说明书（更新）等文件中披露股指期货投资情况，包括投资政策、持仓情况、损益情况、风险指标等。实施后成立的新基金，拟参与股指期货投资的，应在基金合同、招募说明书、产品方案等募集申报材料中列明股指期货投资方案等。

此外，《指引》在基金参与、投资比例上都有着详细的规定。

其一，在投资比例上，基金持有的买入股指期货合约价值，不得超过其基金资产的10%；持有的卖出期货合约价值，不得超过基金持有的股票总市值的20%；上述买入、卖出合约价值合计应符合基金合同关于股票投资比例的有关约定；同时，基金在任何交易日内交易的股指期货合约价值不得超过上一交易日基金资产净值的20%。

其二，开放式基金（不含开放式指数基金、ETF）持有的买入期货合约价值与有价证券市值之和，不得超过基金资产净值的95%；封闭式基金、开放式指数基金、ETF则是不得超过基金资产净值的100%；开放式基金（不含ETF）每个交易日在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应保持不低于基金资产净值5%的现金或到期日在一年以内的政府债券，而封闭式基金、ETF应保持不低于交易保证金一倍的现金。

而基金公司“一对多”业务将暂时无法参与股指期货，这项业务如何参与，监管层表示将单独制定。

基金参与不会很大

业内人士分析指出，《指引》过于严苛。深穗两地许多基金人士表示，股指期货上市初期，不会有太多的参与，而会看看情况再决定。

“根据基金合同，大多数老基金都不能参与股指期货。除非召开持有人大会，修改基金合同。但基金持有人那么多，召开大会难度很大。估计还是通过发行新基金参与股指期货。短期内对市场影响不大。”深圳某大型基金公司人士表示。

根据基金契约，目前已发行500多只基金中，仅有28只基金明确表示可以投资股指期货相关品种，而大部分老基金在合约中并没有明确表示是否可以投资股指期货。

也有基金经理表示，基金管理本身对股指期货的参与不会很大。因为股指期货的一个最大目的是套期保值，但参与套期保值的最大风险在于放弃了套期保值反向运作时所带来的收益，它的机会成本是比较高的。

嘉实沪深300(160706,基金吧)指数基金经理杨宇认为，此次《指引》中规定对基金利用股指期货进行套期保值的比例进行一定限制，这一变化体现了监管层谨慎引导基金参与股指期货的态度。（来源：国际金融报胡芳）