安信建筑增长趋缓转型在途

发布时间：2021-01-08 01:21:24 阅读：次来源：料酒厂家

转型之下建筑公司三季度增长趋缓。建筑公司前三季度收入平均增长13.7%,较中期慢1.9个pct;盈利增长13.6%,较中期慢1.7个pct。下游三大业主—地产商、地方政府、工业企业投资放缓导致建筑公司收入增长放缓,收款大幅放慢也导致财务费用增加及应收款坏账准备计提增加,从而导致利润增速放缓。目前下游需求相对较好的子行业主要是铁路、机场等基建领域。

基建央企国企收入增长放缓,铁路机场等投资动力充足。三季度基建央企国企收入增长明显放缓,盈利快慢不一。收入增长放缓主要原因包括下游资金紧张(地产商盈利减弱、趋于谨慎,地方政府资金趋紧)以及去年下半年基数较高(铁路投资去年下半年力度亦很大)。我们预计后续房地产类业务(投资开发和房建)还将放缓,纯基建类业务增长有望有所加快(尤其是中央直接引导的铁路投资)。

装饰传统业务盈利趋缓,新业务成报表亮点。装饰龙头前三季度收入和盈利增速放缓,主要原因是下游业主付款放缓导致施工进度及收入确认放慢,坏账准备计提较多。目前市场对装饰股盈利预测普遍下调10-15%。传统业务放缓符合经济转型背景且其趋势早已在预期之中,市场更看重公司将优质资源投入更具前景的新业务并不断进展:金螳螂(002081)家装e站6月至今线上线下累计成交4632单,流水1.6亿元;洪涛股份(002325)三季度职业培训业务已产生收入,建材B2B涂料商城及防水材料商城上线。当前投资逻辑为创新快速推进,建议密切跟踪龙头公司转型进度。

工业工程持续放缓,园林、钢结构行业公司表现分化。经济压力下工业企业主投资意愿萎缩、资金紧张,以化学工程公司为代表的专业工程公司业绩增速和收款均放缓。园林及钢结构公司三季度表现不一,与个别公司经营稳健性、公司当前市值诉求、去年业绩基数等因素相关,表现较好的公司包括精工钢构(600496)、普邦园林(002663)等。其他细分领域中,达实智能(002421)、苏交科(300284)、中工国际(002051)等表现亦良好。

风险提示:宏观投资大幅下行风险,应收账款风险,新业务开拓进度不达预期风险。

行业投资策略:我们建议把握建筑行业四条投资主线:(1)预计国家对铁路机场等基建投资持续加大支持力度,目前建筑央企中国建筑仅5倍市盈率,中国交建(601800)及两铁虽大幅上涨但估值仍仅7-8倍,仍具较强吸引力,中国中冶(601618)更具有国企改革潜力。(2)看好新业务转型具有执行力和持续性的民营建筑公司,首推金螳螂(目前估值并不高,今明年仅15/12倍,家装e站近期F2C落地效果极佳,其预期成功概率大幅提升),亦看好亚厦股份(002375)、洪涛股份、精工钢构等公司新业务方向。(3)优质细分领域成长个股(内生外延),推荐苏交科、达实智能。(4)看好受益于国家“走出去”及“一带一路”政策支持、业绩具有安全边际的中工国际、中材国际(600970)。

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