安信有色乌俄冲突升级伦镍再创新高

上周,基本金属反弹,铜、锌、铅、镍、锡上涨.1.8%、0.1%、0.7%、3.0%和1.2%,铝下跌0.8%。上周乌政府军围剿东部亲俄势力,普京警告称将会造成“严重后果”,随后亲俄武装分子劫持了13名欧安组织观察员。此前达成的四方会谈已经破裂,彭博社报道称俄罗斯很快面临新制裁。如果俄罗斯派军东乌克兰,制裁可能覆盖包括矿业在内的所有行业。俄罗斯镍产量约占全球精炼镍17%,乌克兰危机刺激镍价持续上涨。

我们重申看好镍价的逻辑,三四季度将有快速上行。1)2014年1月印尼禁矿正式生效,占全球20%的中国镍冶炼产能无米下锅。印尼时值大选,10月份大选结束前难以松动,且推进修法耗时。(之前的政策摇摆主要在部长级条例层面)。2)菲律宾、新喀里多尼亚的矿源难以抵补,一是由于高品位矿被日、韩等高端镍铁厂控制,国内镍生铁高炉难以消化两地的低品位矿;二是两地矿价已出现大幅上涨,势必提高镍基料成本。3)国内环保政策日益严格,镍铁主要产区内蒙取消小炉型电力补贴,镍生铁成本快速上行。4)虽然禁矿前中国突击进口红土镍矿,形成大量港口和企业库存,但预计国内库存仅够消耗4-6个月,随着去库存逐步进行,贸易商惜售情绪渐起,红土镍矿、镍生铁成本势必抬升。5)镍生铁成本抬升带来的后果是,国内不锈钢厂减产,并将不得不调整原料结构,加大电解镍的采购,这将直接驱动国内电解镍的价格上涨,并为伦镍的进一步上涨提供有力支撑。

上周,黄金涨0.7%,收1303美元/盎司。SPDR持仓持续减少,已降至792吨。鉴于美元趋势性走强、美国实际利率和美债收益率走高预期升温,资金持续外流黄金类资产,继续认为金价将在1100-1300美元/盎司区域波动。

上周,稀土价格普跌,氧化钕、氧化镝下跌1.6%和2.7%。稀土收储再度低于预期,继续认为收储行情空间不大。

上周,钨精矿继续下跌。一季度是盐湖产出淡季,碳酸锂供应略显紧张,但2014年全球新项目陆续投产,维持锂价逐步下跌的判断。

维持行业“同步大市-A”投资评级:1)在印尼原矿出口政策松动前,镍价有望保持坚挺或小幅上涨,建议关注华泽镍钴等镍标的。2)松下在大陆或者全球挑选NCA供应商确定性强,国内NCM领域技术过硬、产能够大、与松下合作密切的最可能受益,建议关注厦门钨业(600549)、金瑞科技(600390)、众和股份(002070)。

3)盛屯矿业(600711)“买入-B”评级,12个月目标价11.20元,一是艾玛矿业资源增储预期强烈,二是资金到位、业务框架搭建完成,盛屯保理业务步入收获期。

4)建议关注银邦股份(300337),看好3D打印高端金属耗材的中长期发展和当前3D打印政策的催化,今年有望实际贡献业绩,今年传统主业产能增长、订单饱满,净利润有望实现100%左右增长。5)西部资源(600139)“买入-B”评级,6个月目标价9.54元。一是栖霞山增储和扩产增强明年业绩弹性,二是公司现有股价具有可靠的安全边际,三是公司进一步增储和收购新能源资产预期强烈。

风险提示:1)全球经济复苏放缓,有色金属需求低迷;2)QE削减加速。

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