安信商贸零售经营底部难言改善

发布时间：2021-01-07 17:09:22 阅读：次来源：料酒厂家

A股重点零售公司2014年半年报业绩概览:1)收入同比下滑0.9%,增速同比下降14.4pct。百货降1.4%,超市增6.5%,家电连锁(苏宁云商(002024))降7.9%。2)扣非净利同比下降33%,降幅同比扩大25.2pct。

百货、超市分别降2.8%、0.9%,连锁及贸易降幅较大。3)毛利率小幅提升0.53pct。百货毛利率改善较好(同比升1.19pct),超市平稳略升0.46pct,连锁贸易下降。4)期间费用率增加1.81pct。百货升1.38pct,超市略升0.87pct,连锁贸易升幅较大。5)扣非净利率下降0.96pct。

百货稳定,超市降0.18pct,连锁贸易降幅较大。6)付现期基本持平,略有下降。7)中报前后盈利预测调整适中。

港股重点零售公司2014年半年报业绩概览:1)收入同比增长3.2%,增速同比下降8.3pct。百货降3.2%,超市增1.1%,家电连锁(国美电器)增8.0%。2)净利同比下降13.4%,1H13增24.7%。百货、超市分别降15.5%、78.9%,连锁增115%。3)1H14百货佣金率17.1%,同比提升0.6pct;期间费用率22.2%,同比提升0.5pct。

总结及展望:上半年在消费低迷、电商冲击、限制“三公消费”等因素综合影响下,A股零售公司经营下滑已是预期之中。二季度收入、净利情况整体持续恶化,行业景气仍在底部,好转趋势的明确仍需下半年消费数据的检验。面临行业的“寒冬”,零售公司在“开源节流”寻求并购的同时,也积极进行内生调整:如百货公司持续向购物中心等多业态转型;超市公司寻找新的商业定位;苏宁云商向互联网全面转型战略成效渐显。

综上分析,零售公司在经历近三年的经营困局,目前经营情况及业绩增速未见明显好转。我们预计下半年随着经济环境的回暖,经营情况或将有所改善,预计重点零售公司收入仅实现低个位数增长,盈利增长仍然有所分化。其中,百货公司业绩仍以正增长为主,而且存在区域性机会,如欧亚集团(600697)、鄂武商仍将保持较好增长;超市公司的人工费用和租金压力略大,增长主要看永辉超市(601933)和步步高(002251);家电连锁中的苏宁云商业绩大幅下滑仍是大概率事件。

投资建议:维持对行业同步大市-A的投资评级。2014年零售企业受到线上电商强势引流、线下业态同质化的双重冲击,行业上市公司估值和机构持仓均已至低点。我们认为,依靠业绩带动公司估值明显提升的可能性不大,投资主线有二:1)政策角度看国企改革,推荐王府井(600859)、鄂武商A、欧亚集团;2)行业角度看并购转型,推荐永辉超市(未评级),步步高,中百集团(000759);另建议关注行业景气回暖的海宁皮城(002344)。

风险提示:行业增速持续放缓;刚性费用大幅上涨。

（责任编辑：HN666）