科创股疑似见顶给独角兽回A蒙上阴影

特约撰稿人 平川

最近太平洋两岸的科创股不太平。

在太平洋东岸，脸书（FB）因为5000万用户数据泄露而成为被攻击对象，股价下跌超过10个点、市值蒸发百亿美元；亚马逊（AMZN）因为特朗普准备针对其更改电商征税方式而下跌，市值同样蒸发百亿；特斯拉汽车（TSLA）更是因为业绩不佳、现金流匮乏、大规模召回等，从最高点下跌超过30% —— 就连这两天刚上市的哔哩哔哩（BILI）和爱奇艺（IQ）也相继破发。

在太平洋西岸，科大讯飞去年净利润同比下滑，今日头条也因为问题广告被盯上。

科创股是否见顶，最近成为投资圈的热议话题。

增量流量来源于线下和海外 存量博弈导致内容价格水涨船高

问题早从2017年国内手机出货量就可以看出端倪 —— 2017年国内市场出货量4.91亿部，同比下降12.3% —— 国内手机销量下滑，意味着移动端流量增长停滞，而这必将会影响到所有业务基于流量的科创公司。

最近部分科创公司的低于预期的财报只是确认了这个趋势，互联网行业进入“存量相杀”的趋势早在数据确认之前。

小米公司自成立以来的“快速成长——发展受挫——重振旗鼓”就鲜明的体现了行业发展趋势：

1）小米成立以来高速发展，除了战略得到、团队优秀等内因之外，重要的原因就是赶上了移动互联网的风口。

2）但当线上流量成本不断抬升，以至于线下流量相对显得便宜之后，小米突然增长失速，以线下门店为销售主体的OPPO和VIVO突然崛起；同样的策略不再起作用，只因为大环境变了。

3）之后小米痛定思痛、转变策略，开始用“明星代言”、“线下门店”、“海外扩张”等策略，去挖掘增量流量，终于扭转颓势。

从中可以比较清晰的看到：在线上流量见顶之后，如何挖掘新的流量来源、成为科创公司的当务之急，也决定这些公司未来的发展。

新的流量来源有二：一是线下流量 —— 被阿里们包装成“新零售”的概念推出，但实质还是获取线下流量，所以之前无人问津的零售百货公司突然炙手可热；二是海外流量，所以华为、OPPO、VIVO、小米等硬件公司，阿里、等软件公司纷纷出海，向东南亚、南亚扩张，海外市场变得越来越重要。

另一方面，在国内线上流量见顶、变得越来越贵之后，内容就成为存量博弈中致胜的关键筹码。无论之前的自媒体热潮、还是当下炙手可热的短视频，好的内容作为引流的重要武器而水涨船高。

但换个角度来看，内容的地位和价格不断提升也反证了流量见顶之后、存量博弈的惨烈。

独角兽回A接棒旧蓝筹恐有风险

线上流量见顶后进入存量博弈时代，并不意味着这个行业不行了；事实上，互联网行业仍然是当下、以及未来，相较而言最有前途的行业。

但毫无疑问，行业内的科创公司已经过了最好的成长期。接下来大概率会增速下滑，进入平稳发展、行业集中度进一步提高的阶段。

考虑到太平洋东、西岸，作为科创行业两座高峰，已经显露出疲态 —— 太平洋东岸股市上涨多年、已积累巨大的泡沫，以及最近针对科创龙头的一系列负面和导致的股价下跌；太平洋西岸则面临流量见顶、存量博弈的业态，而且龙头公司营收和净利润增速停滞和下滑。

无论从业务基本面还是股价技术形态来看，科创股见顶、至少阶段性顶部，是大概率事件。

如果科创股见顶，那么“新蓝筹运动”—— 即独角兽回A，就会面临比较大的风险。即使BATJ这样的巨头通过CDR回A，中期来看恐怕也不容易托起市场。

老股民仍对中国石油（SH.601857）2007年上市之盛况而心有余悸：开盘第一天即达到48元的历史巅峰，之后是漫长的下跌，至今仍不到10元。

独角兽回A必有溢价，而且短期大概率是要被市场爆炒的，但炒作之后会不会也如中国石油那样见顶？

依笔者愚见，作为薪酬两大高地的金融和互联网：前者因为“金融去杠杆”政策下一系列严厉监管而见顶，后者极有可能已经见顶、或者接近见顶 —— 在科创股最后见顶之后，所有行业都将迎来存量博弈，从业者将在挤压中痛苦的寻找新的出路。

不但中国、甚至整个世界都会在煎熬中（贸易战就是煎熬的一种体现）寻求既工业革命、电气革命、互联网革命之后的下一次革命性机会。

这个时候，A股的机会可能不在年中将会规模回A的独角兽们，而在业务稳健、现金流相对充沛的公共事业、生物医药这样的防御性板块上，保守可能相对于激进，于当下是更好的策略。

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